Correction éditoriale : la version initialement diffusée de cet article présentait à tort l’introduction en bourse de Taraji Holding comme une opération finalisée. Le dossier est en réalité toujours en cours d’instruction auprès du Conseil du Marché Financier. Le texte ci-dessous intègre la correction.
Un dossier resté sans suite à ce jour
Aucun projet d’introduction en bourse (IPO) de Tunisie Télécom n’est officiellement à l’ordre du jour. Les deux tentatives historiques n’ont jamais abouti : le projet de double cotation Tunis-Paris annoncé fin 2010, avec un document de référence déposé le 17 décembre auprès du Conseil du Marché Financier (CMF) et de l’Autorité des marchés financiers françaises en vue d’une mise sur le marché au premier trimestre 2011, a été emporté par la révolution ; quant à la rumeur relancée en 2017, elle a été formellement démentie par la Bourse de Tunis elle-même. L’évaluation qui suit porte donc sur un scénario hypothétique, à la lumière des données de marché actuelles.
Un marché en état de recevoir une opération de cette taille
La Bourse de Tunis traverse une phase exceptionnelle. Plusieurs indicateurs en attestent :
- Le Tunindex a franchi pour la première fois de son histoire le seuil des 20 000 points début juillet 2026, portant sa performance cumulée à +49,88 % depuis le 1er janvier 2026.
- Le résultat net global des sociétés cotées a dépassé pour la première fois les 3 milliards de dinars en 2025, en hausse de 7 %.
- Le marché renoue avec les nouvelles introductions après une période de faible dynamique, illustrée par la cotation de BNA Assurances le 14 août 2025 et par le dossier en cours de Taraji Holding (voir encadré ci-dessous).
C’est objectivement une fenêtre de marché favorable pour une opération d’envergure — un contexte de sentiment porteur qui n’existait pas lors des tentatives précédentes.
Profil financier de Tunisie Télécom
Les derniers chiffres consolidés rendus publics (Instance Nationale des Télécommunications, exercice 2023) montrent une société solide, mais dont la communication financière reste peu fréquente — trait caractéristique d’une entreprise publique non cotée :
- Chiffre d’affaires : 1,323 milliard de dinars en 2023 (+3 % sur un an).
- Résultat net comptable : 63 millions de dinars (+26 %).
- Position dominante sur le marché : environ 38 % des revenus du secteur télécom, 75 % du fixe et 31 % du mobile.
À l’échelle sectorielle, le marché tunisien des télécommunications a généré 4 144,7 millions de dinars de chiffre d’affaires en 2025 (+4 %), porté par le lancement commercial de la 5G en février 2025 et une envolée des investissements du secteur, passés de 753,5 millions de dinars en 2024 à 1 198,6 millions de dinars en 2025. Tunisie Télécom, opérateur historique et toujours leader, bénéficie de cette dynamique.
Un point de comparaison utile : sa filiale technologique SOTETEL, elle, est cotée. Elle a clôturé 2025 avec un chiffre d’affaires de 76,3 millions de dinars (+7,8 %) et un bénéfice net de 4,7 millions de dinars (+13,4 %), et fait l’objet d’une recommandation « Acheter » de Tunisie Valeurs depuis juin 2026. C’est un indicateur que le marché valorise favorablement l’exposition indirecte à l’écosystème Tunisie Télécom — un signal positif quant à l’appétit qu’aurait la maison mère elle-même.
L’obstacle structurel : actionnariat et contexte politique
C’est ici que le bât blesse pour un scénario réaliste à court terme.
Structure du capital — Tunisie Télécom reste détenue à 65 % par l’État tunisien et à 35 % par le consortium émirati EIT (Emirates International Telecommunications, filiale de Dubai Holding), issu de la privatisation partielle de 2006, opération alors valorisée à 2,25 milliards de dollars. Cette situation actionnariale binaire — jamais totalement stabilisée, des velléités de retrait d’EIT ayant déjà été évoquées dès 2017 sans suite connue — complexifie tout schéma d’introduction en bourse classique : émission d’actions nouvelles, cession partielle de la participation étatique, ou rachat préalable de la part émiratie suivi d’une ouverture au public.
Climat politique — Depuis 2021, le positionnement du pouvoir exécutif tunisien privilégie une ligne de souveraineté économique prudente à l’égard des actifs publics stratégiques, plutôt qu’une accélération des privatisations. Une opération portant sur l’opérateur historique des télécommunications — infrastructure jugée stratégique — se heurterait probablement à cette orientation, indépendamment des considérations purement financières.
Ce qu’apporterait une telle opération
Si elle se matérialisait, une introduction en bourse de Tunisie Télécom présenterait des atouts réels :
- Taille et profondeur du marché : ce serait, de loin, la plus grosse opération de l’histoire de la BVMT, avec un effet d’entraînement sur la liquidité de la place.
- Financement des investissements réseau : le secteur a vu ses investissements bondir de 59 % en 2025 (5G, fibre optique) ; l’accès aux marchés de capitaux allégerait la pression sur le budget de l’État actionnaire.
- Gouvernance et transparence : la cotation imposerait des standards de reporting financier actuellement absents — les derniers chiffres consolidés disponibles publiquement datent de 2023.
- Effet démonstratif : elle stimulerait l’ensemble de l’écosystème télécom coté, à commencer par SOTETEL, et pourrait catalyser d’autres opérations d’entreprises publiques.
Encadré — L’état réel des introductions récentes à la BVMT
BNA Assurances a été effectivement introduite au marché principal de la Bourse de Tunis le 14 août 2025, par inscription directe, au cours de 3,480 dinars par action.
Taraji Holding, structure économique et financière de l’Espérance Sportive de Tunis, n’a en revanche pas encore été cotée. Le Conseil d’administration de la Bourse de Tunis a donné son accord de principe le 24 juin 2025 pour l’admission de 26 010 000 actions (dont 8 000 000 d’actions nouvelles), représentant une offre publique de 30,76 % du capital post-augmentation, pilotée par l’intermédiaire en bourse MAC SA. Fin juin 2026, les modalités de l’opération — dont une augmentation de capital portée à 130 millions de dinars — étaient encore en cours de précision. L’admission définitive reste conditionnée à l’obtention du visa du Conseil du Marché Financier, qui n’avait pas été délivré au moment de la rédaction.
Évaluation
Probabilité à court et moyen terme : faible. Les fondamentaux de marché — Tunindex au plus haut, appétit retrouvé pour le papier neuf — sont réunis, mais les obstacles à une éventuelle introduction de Tunisie Télécom ne sont pas financiers : ils sont actionnariaux et politiques. Tant que le statut de la participation émiratie EIT n’est pas clarifié et que l’orientation gouvernementale reste prudente sur la question des actifs publics stratégiques, une IPO relève davantage de l’hypothèse d’école que d’un projet en gestation.
Les signaux à surveiller : une clarification du dossier EIT, une communication officielle de la Commission d’Assainissement et de Restructuration des Entreprises à Participations Publiques (CAREPP) ou du Comité Technique de Privatisation évoquant Tunisie Télécom, ou une publication plus régulière de comptes consolidés — signe classique de préparation à une mise sur le marché.
Précision méthodologique : les chiffres consolidés du groupe Tunisie Télécom les plus récents disponibles datent de 2023 — un déficit de transparence financière propre aux entreprises publiques non cotées.
