Un an après l’entrée de Poulina Group Holding (PGH) au capital de référence de la Société d’Articles Hygiéniques (SAH Lilas), les indicateurs d’activité du deuxième trimestre 2026 offrent un premier verdict chiffré. Croissance à deux chiffres à l’international, investissements en forte hausse, montée en puissance des filiales cosmétique et détergent : la physionomie du groupe commence à porter la marque de son nouvel actionnaire de référence.
Des indicateurs individuels solides, portés par l’export
Sur base individuelle, SAH Tunisie a réalisé des revenus hors taxes de 236,1 millions de dinars au 30 juin 2026, en progression de 5,1% par rapport à la même période de 2025. Cette performance doit beaucoup au marché à l’export, qui bondit de 38,4% à 43,7 millions de dinars, porté par la reprise du marché libyen — un signal que le management scrute de près depuis le rétablissement partiel des flux de lettres de crédit. Le marché local, lui, reste quasi stable (-0,4%) à 192,4 millions de dinars, traduisant un environnement de consommation intérieure toujours contraint.
Sur le seul deuxième trimestre, les ventes progressent de 2,4% à 124,7 millions de dinars, avec une accélération notable à l’export (+37,7%) qui compense un léger repli local (-2,1%). L’hygiène bébé demeure le principal moteur commercial, avec 35% des ventes, devant l’hygiène papier (31%), féminine (20%) et adulte (11%).
Le consolidé porte déjà la marque du groupe élargi
C’est au niveau consolidé que l’effet de groupe se lit le plus nettement. Les revenus nets consolidés atteignent 498,1 millions de dinars au 30 juin 2026, en hausse de 5,5% (+25,9 millions de dinars), avec un deuxième trimestre en croissance de 8,7%. L’international, qui grimpe de 11,8% sur le semestre et de 26,5% sur le seul trimestre, tire la performance bien davantage que le marché local (+1,8% et +0,5% respectivement).
Le détail par filiale confirme la diversification comme principal relais de croissance : Azur Détergent progresse de 12,7% à 89,9 millions de dinars, Azur Cosmétique bondit de 34,2% à 39,6 millions de dinars et SAH Sénégal s’envole de 52,6%. Dans la répartition des revenus consolidés, SAH Tunisie pèse encore 46,9% de l’ensemble, loin devant Azur Détergent (18,1%) et Azur Papier (9,8%).
L’empreinte de PGH : gouvernance, capital et synergies
Ces chiffres ne peuvent être lus indépendamment du basculement capitalistique intervenu en 2025. Poulina Group Holding avait finalisé, début juillet 2025, l’acquisition de 45,48% de JM Holding, principal actionnaire de SAH, une opération qui a porté la participation indirecte du groupe à près de 30% du capital de SAH. L’entrée de ce nouvel actionnaire de référence — le plus grand groupe privé de Tunisie — s’était accompagnée d’un renouvellement partiel du Conseil d’administration de SAH, avec la cooptation de nouveaux administrateurs.
L’empreinte de PGH se lit ici moins dans un choc immédiat de résultats que dans une accélération progressive du modèle de gouvernance et de la discipline financière du groupe hygiéniste. Les observateurs du marché tunisien avaient anticipé, dès l’annonce du rapprochement, que l’adossement à PGH — réputé pour une gouvernance rigoureuse et une forte culture d’entreprise — donnerait à SAH davantage de « muscles » financiers et industriels pour soutenir son expansion régionale.
Cette montée en puissance capitalistique coïncide avec un doublement quasi complet de l’effort d’investissement : 7 millions de dinars engagés au 30 juin 2026, contre 4 millions un an plus tôt (+74,4%), dont 3 millions consacrés à la construction d’une nouvelle unité de production et de dépôt à Béja, et 1,9 million à l’acquisition d’une nouvelle machine. Un rythme d’investissement qui tranche avec les années de prudence budgétaire et qui porte la signature d’un actionnaire disposant d’une réelle capacité de financement.
Endettement : une structure rééquilibrée plutôt qu’alourdie
L’endettement global s’établit à 289,5 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 287,7 millions au 31 décembre 2025, soit une quasi-stabilité (+9,4% sur un an glissant). La structure évolue toutefois : l’endettement à court terme progresse (257,1 millions de dinars, +8,6%) tandis que l’emprunt à moyen et long terme recule légèrement, une configuration cohérente avec le financement d’un cycle d’investissement plus soutenu sans dérive de l’endettement structurel.
Chiffres clés — 2ᵉ trimestre et cumul au 30 juin 2026
| Indicateur (MDT) | 2T 2026 | 2T 2025 | Var. % | Cumul juin-26 | Cumul juin-25 | Var. % |
| Revenus individuels | 124 710 | 121 742 | 2,4% | 236 130 | 224 719 | 5,1% |
| dont Export | 19 234 | 13 965 | 37,7% | 43 735 | 31 602 | 38,4% |
| Revenus consolidés | 263 133 | 242 089 | 8,7% | 498 104 | 472 201 | 5,5% |
| dont International | 96 672 | 76 422 | 26,5% | 195 066 | 174 401 | 11,8% |
| Investissement | 6 978 | 4 000 | 74,4% | — | — | — |
| Endettement global | 289 500 | 264 697 | 9,4% | — | — | — |
Chiffres non audités, exprimés en milliers de dinars, hors taxes et nets des RRR. Source : SAH Lilas.
Perspectives 2026 : une feuille de route qui porte la patte PGH
Pour le reste de l’exercice, le groupe SAH mise sur la reprise des lettres de crédit vers la Libye, le développement des exportations de produits cosmétiques vers de nouveaux marchés, le maintien de ses parts de marché locale et étrangère, et la prospection de débouchés inédits, notamment en Mauritanie et en France. Cette orientation vers l’export et la diversification géographique s’inscrit dans la droite ligne de la stratégie de conglomérat diversifié que PGH a bâtie dans l’agroalimentaire et qu’il entend désormais répliquer sur le segment de l’hygiène.
À ce stade, l’empreinte de PGH sur SAH se traduit donc avant tout par un changement d’échelle dans l’investissement et par une gouvernance resserrée, plus que par une inflexion spectaculaire du chiffre d’affaires local. Le test le plus attendu par le marché reste à venir : la capacité du nouvel actionnaire de référence à transformer sa force de frappe financière en gains de parts de marché durables, en Tunisie comme sur les marchés export prioritaires du groupe.
