Par L\u2019Expert<\/strong><\/p>\n Il y a quelque chose d\u2019anachronique dans le calendrier de l\u2019information financi\u00e8re sur le march\u00e9 tunisien.<\/p>\n Les entreprises cot\u00e9es cl\u00f4turent leur premier semestre le 30 juin. Deux mois plus tard, au 31 ao\u00fbt, les investisseurs devraient normalement disposer de leurs \u00e9tats financiers interm\u00e9diaires. Pourtant, \u00e0 la mi-septembre, une partie importante de la cote n\u2019avait toujours pas publi\u00e9 ses comptes.<\/p>\n Le chiffre publi\u00e9 le 15 septembre 2026 par le Conseil du March\u00e9 Financier est particuli\u00e8rement r\u00e9v\u00e9lateur : 20 soci\u00e9t\u00e9s sur les 75 soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es \u00e0 la Bourse de Tunis n\u2019ont pas respect\u00e9 les d\u00e9lais l\u00e9gaux applicables \u00e0 la publication de leurs \u00e9tats financiers interm\u00e9diaires du premier semestre 2026<\/strong>, soit pr\u00e8s de 27 % de la cote.<\/p>\n Le CMF ne parle d\u2019ailleurs plus de simples retards ponctuels. Il indique que, pour plusieurs soci\u00e9t\u00e9s, les retards ont \u00ab largement d\u00e9pass\u00e9 le d\u00e9lai l\u00e9gal et raisonnable \u00bb. Le r\u00e9gulateur estime \u00e9galement que certaines justifications avanc\u00e9es par les entreprises ne sont pas recevables et rappelle que les contraintes internes ne peuvent justifier la privation des investisseurs d\u2019une information \u00e0 laquelle ils ont l\u00e9galement droit.<\/p>\n La premi\u00e8re clarification \u00e0 apporter est essentielle.<\/p>\n La r\u00e9glementation tunisienne n\u2019autorise pas les soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es \u00e0 attendre tranquillement septembre.<\/p>\n L\u2019article 21 bis de la loi n\u00b094-117 du 14 novembre 1994 pr\u00e9voit que les soci\u00e9t\u00e9s dont les titres sont admis \u00e0 la cote doivent d\u00e9poser et publier leurs \u00e9tats financiers interm\u00e9diaires au plus tard deux mois apr\u00e8s la fin du premier semestre<\/strong>, accompagn\u00e9s du rapport d\u2019examen limit\u00e9 des commissaires aux comptes.<\/p>\n Pour un semestre cl\u00f4tur\u00e9 le 30 juin 2026<\/strong>, l\u2019\u00e9ch\u00e9ance tombe donc au 31 ao\u00fbt 2026<\/strong>.<\/p>\n Septembre correspond, dans ce contexte, non pas \u00e0 une \u00e9ch\u00e9ance normale, mais \u00e0 une p\u00e9riode o\u00f9 l\u2019on constate encore des publications tardives.<\/p>\n Et les exemples sont nombreux. Magasin G\u00e9n\u00e9ral, par exemple, a publi\u00e9 ses \u00e9tats financiers interm\u00e9diaires le 10 septembre 2026, alors que le rapport d\u2019examen limit\u00e9 des commissaires aux comptes \u00e9tait dat\u00e9 du 2 septembre.<\/p>\n Le probl\u00e8me n\u2019est donc pas seulement comptable. Il touche directement la qualit\u00e9 de l\u2019information disponible pour les investisseurs.<\/p>\n Le chiffre du CMF m\u00e9rite d\u2019\u00eatre regard\u00e9 autrement.<\/p>\n 20 soci\u00e9t\u00e9s sur 75 : pr\u00e8s d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 cot\u00e9e sur quatre.<\/strong><\/p>\n Ce n\u2019est plus une anomalie marginale.<\/p>\n Le CMF a d\u2019ailleurs d\u00e9cid\u00e9 de durcir sa r\u00e9action. Il indique avoir engag\u00e9 des proc\u00e9dures judiciaires en r\u00e9f\u00e9r\u00e9 \u00e0 l\u2019encontre de plusieurs soci\u00e9t\u00e9s en infraction, notamment concernant le d\u00e9faut de tenue des assembl\u00e9es g\u00e9n\u00e9rales ordinaires appel\u00e9es \u00e0 statuer sur les \u00e9tats financiers et la non-publication de ces \u00e9tats.<\/p>\n Il faut cependant apporter une pr\u00e9cision importante : le communiqu\u00e9 du CMF ne signifie pas que les 20 soci\u00e9t\u00e9s font toutes l\u2019objet d\u2019une proc\u00e9dure judiciaire. Il distingue le nombre global de soci\u00e9t\u00e9s n\u2019ayant pas respect\u00e9 les d\u00e9lais et les soci\u00e9t\u00e9s contre lesquelles des proc\u00e9dures ont \u00e9t\u00e9 engag\u00e9es.<\/p>\n Le message du r\u00e9gulateur est n\u00e9anmoins clair : le respect des d\u00e9lais d\u2019information financi\u00e8re n\u2019est pas une formalit\u00e9 administrative secondaire.<\/strong><\/p>\n Le paradoxe est d\u2019autant plus int\u00e9ressant que le march\u00e9 dispose relativement rapidement d\u2019une partie des informations concernant l\u2019activit\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s.<\/p>\n D\u00e8s le d\u00e9but du mois d\u2019ao\u00fbt, les donn\u00e9es globales relatives aux revenus des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es au premier semestre \u00e9taient disponibles. Les revenus globaux des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es avaient atteint environ 12,7 milliards de dinars<\/strong>, en progression de 4,2 % sur un an. \u00c0 la fin du mois de juin, le Tunindex avait \u00e9galement enregistr\u00e9 une forte progression.<\/p>\n Autrement dit, l\u2019information \u00e9conomique existe d\u00e9j\u00e0.<\/p>\n Ce qui prend davantage de temps, c\u2019est la transformation de cette information en \u00e9tats financiers interm\u00e9diaires complets, leur examen par les commissaires aux comptes, leur validation et leur publication.<\/p>\n C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment l\u00e0 que la r\u00e9flexion sur la modernisation du syst\u00e8me doit commencer.<\/p>\n La Tunisie n\u2019est pourtant pas seule \u00e0 imposer un d\u00e9lai pour la publication des comptes semestriels.<\/p>\n Mais la comparaison internationale est instructive.<\/p>\n Dans l\u2019Union europ\u00e9enne, la directive Transparence pr\u00e9voit que le rapport financier semestriel soit publi\u00e9 d\u00e8s que possible et au plus tard trois mois apr\u00e8s la fin du semestre<\/strong>.<\/p>\n Au Royaume-Uni, la r\u00e8gle de la FCA pr\u00e9voit \u00e9galement une publication d\u00e8s que possible et au plus tard trois mois<\/strong> apr\u00e8s la fin de la p\u00e9riode.<\/p>\n La Tunisie affiche donc, sur le papier, une exigence de deux mois<\/strong>, plus courte que le d\u00e9lai europ\u00e9en ou britannique de trois mois.<\/p>\n C\u2019est un \u00e9l\u00e9ment qu\u2019il faut reconna\u00eetre.<\/p>\n Le probl\u00e8me tunisien n\u2019est donc pas simplement celui d\u2019une r\u00e9glementation trop lente.<\/p>\n Il est plut\u00f4t celui de l\u2019\u00e9cart entre la r\u00e8gle et sa mise en \u0153uvre<\/strong>.<\/p>\n La comparaison am\u00e9ricaine est encore plus int\u00e9ressante, m\u00eame si le syst\u00e8me est diff\u00e9rent.<\/p>\n Les soci\u00e9t\u00e9s soumises au r\u00e9gime classique de la SEC d\u00e9posent actuellement des rapports trimestriels 10-Q dans des d\u00e9lais qui vont, selon leur cat\u00e9gorie, de 40 \u00e0 45 jours apr\u00e8s la cl\u00f4ture du trimestre<\/strong>.<\/p>\n Cela signifie que l\u2019information financi\u00e8re am\u00e9ricaine est produite et mise \u00e0 la disposition du march\u00e9 dans un calendrier beaucoup plus resserr\u00e9.<\/p>\n Certes, le mod\u00e8le am\u00e9ricain est diff\u00e9rent et il serait hasardeux de transposer m\u00e9caniquement ses obligations \u00e0 la Tunisie.<\/p>\n Mais il d\u00e9montre une chose : la rapidit\u00e9 de production et de diffusion de l\u2019information financi\u00e8re est techniquement possible.<\/strong><\/p>\n Nous sommes en 2026.<\/p>\n Les entreprises disposent d\u00e9sormais de logiciels comptables int\u00e9gr\u00e9s, d\u2019ERP, de syst\u00e8mes de consolidation, de rapprochements bancaires automatis\u00e9s, de reporting \u00e9lectronique et d\u2019outils d\u2019analyse de donn\u00e9es.<\/p>\n L\u2019intelligence artificielle vient encore acc\u00e9l\u00e9rer certaines op\u00e9rations : d\u00e9tection d\u2019anomalies, rapprochement de donn\u00e9es, analyse des \u00e9critures, contr\u00f4les de coh\u00e9rence, extraction documentaire ou pr\u00e9paration de tableaux de reporting.<\/p>\n Pourquoi, alors, une soci\u00e9t\u00e9 cot\u00e9e devrait-elle encore avoir besoin de plusieurs semaines pour transformer une situation financi\u00e8re arr\u00eat\u00e9e au 30 juin en une information exploitable par le march\u00e9 ?<\/p>\n La question ne signifie \u00e9videmment pas qu\u2019il faut supprimer les contr\u00f4les.<\/p>\n Bien au contraire.<\/strong><\/p>\n Le r\u00f4le du commissaire aux comptes demeure essentiel. La fiabilit\u00e9 de l\u2019information doit primer sur la vitesse.<\/p>\n Mais il faut distinguer les op\u00e9rations qui n\u00e9cessitent r\u00e9ellement une appr\u00e9ciation professionnelle de celles qui peuvent aujourd\u2019hui \u00eatre automatis\u00e9es.<\/p>\n C\u2019est probablement l\u00e0 que se situe le c\u0153ur du probl\u00e8me.<\/p>\n Entre le 30 juin et la publication finale, plusieurs \u00e9tapes interviennent :<\/p>\n Cl\u00f4ture comptable \u2192 pr\u00e9paration des \u00e9tats financiers \u2192 contr\u00f4les internes \u2192 consolidation \u00e9ventuelle \u2192 examen limit\u00e9 \u2192 validation \u2192 d\u00e9p\u00f4t \u2192 publication.<\/strong><\/p>\n Si une entreprise attend le mois d\u2019ao\u00fbt pour commencer certaines op\u00e9rations, le probl\u00e8me rel\u00e8ve de son organisation.<\/p>\n Si les \u00e9tats sont pr\u00eats mais que l\u2019examen du commissaire aux comptes prend trop de temps, la question rel\u00e8ve de la capacit\u00e9 de la profession \u00e0 traiter simultan\u00e9ment les dossiers.<\/p>\n Si les comptes sont valid\u00e9s mais que leur transmission et leur publication prennent encore du temps, c\u2019est alors le processus r\u00e9glementaire et technologique qu\u2019il faut examiner.<\/p>\n Autrement dit, il faut mesurer le d\u00e9lai \u00e0 chaque \u00e9tape plut\u00f4t que de regarder uniquement la date finale de publication.<\/strong><\/p>\n Une piste m\u00e9riterait d\u2019\u00eatre \u00e9tudi\u00e9e par le CMF, la BVMT, les soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es et la profession comptable : distinguer l\u2019information financi\u00e8re pr\u00e9liminaire des \u00e9tats financiers interm\u00e9diaires d\u00e9finitivement examin\u00e9s.<\/p>\n Une entreprise pourrait, par exemple, publier rapidement des indicateurs financiers normalis\u00e9s :<\/p>\n Puis publier les \u00e9tats financiers interm\u00e9diaires complets apr\u00e8s l\u2019examen limit\u00e9 des commissaires aux comptes.<\/p>\n Cette approche existe sous diff\u00e9rentes formes sur plusieurs march\u00e9s et permettrait de r\u00e9duire l\u2019asym\u00e9trie d\u2019information sans sacrifier les contr\u00f4les comptables.<\/p>\n Elle devrait \u00e9videmment \u00eatre encadr\u00e9e pour \u00e9viter la publication d\u2019informations partielles ou trompeuses.<\/p>\n L\u2019enjeu d\u00e9passe donc le simple respect d\u2019un calendrier.<\/p>\n Sur un march\u00e9 financier, l\u2019information constitue une mati\u00e8re premi\u00e8re.<\/p>\n Un investisseur qui dispose des comptes d\u2019une soci\u00e9t\u00e9 le 31 ao\u00fbt ne se trouve pas dans la m\u00eame situation qu\u2019un investisseur qui les d\u00e9couvre le 10, le 15 ou le 20 septembre.<\/p>\n Pendant cette p\u00e9riode, le march\u00e9 continue de fonctionner.<\/p>\n Les cours \u00e9voluent.<\/p>\n Les transactions se poursuivent.<\/p>\n Les investisseurs prennent des d\u00e9cisions.<\/p>\n Et certains disposent parfois d\u2019informations plus rapidement que d\u2019autres.<\/p>\n C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment pour r\u00e9duire cette asym\u00e9trie que les obligations de publication existent.<\/p>\n Le CMF l\u2019a rappel\u00e9 le 15 septembre : la mise \u00e0 disposition d\u2019une information financi\u00e8re pertinente dans les d\u00e9lais constitue l\u2019un des fondements de la transparence du march\u00e9 et de la protection des investisseurs.<\/p>\n La Tunisie pourrait aller plus loin.<\/p>\n Il ne s\u2019agit pas n\u00e9cessairement de r\u00e9duire encore le d\u00e9lai l\u00e9gal de deux mois.<\/p>\n Avant de modifier la loi, il faudrait mesurer pr\u00e9cis\u00e9ment o\u00f9 se situent les d\u00e9lais<\/strong>.<\/p>\n Combien de jours entre le 30 juin et la cl\u00f4ture comptable ?<\/p>\n Combien de jours pour le commissaire aux comptes ?<\/p>\n Combien de jours pour la validation ?<\/p>\n Combien de jours entre la signature et la publication ?<\/p>\n Combien de soci\u00e9t\u00e9s ont r\u00e9ellement besoin de 60 jours ?<\/p>\n Combien pourraient publier en 30 ou 40 jours ?<\/p>\n Et surtout : combien de retardataires r\u00e9cidivent d\u2019une ann\u00e9e \u00e0 l\u2019autre ?<\/strong><\/p>\n Ces donn\u00e9es devraient \u00eatre rendues publiques.<\/p>\n La transparence doit \u00e9galement s\u2019appliquer au respect des obligations de transparence.<\/p>\n Pourquoi ne pas imaginer un tableau de bord permanent de la BVMT ou du CMF indiquant, pour chaque soci\u00e9t\u00e9 :<\/p>\n Date de cl\u00f4ture | Date limite | Date de d\u00e9p\u00f4t | Date de publication | Nombre de jours de retard | Situation de conformit\u00e9<\/strong><\/p>\n Un tel outil serait simple, lisible et particuli\u00e8rement utile aux investisseurs.<\/p>\n Il permettrait aussi d\u2019identifier les entreprises qui respectent syst\u00e9matiquement leurs obligations et celles qui accumulent les retards.<\/p>\n Il ne s\u2019agirait pas de stigmatiser, mais de rendre l\u2019information disponible.<\/p>\n Le communiqu\u00e9 du 15 septembre marque incontestablement un durcissement du ton du r\u00e9gulateur.<\/p>\n Le CMF affirme vouloir utiliser l\u2019ensemble des moyens pr\u00e9vus par le cadre l\u00e9gal et r\u00e9glementaire afin d\u2019amener les soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es \u00e0 respecter leurs obligations. Il rappelle \u00e9galement que les d\u00e9lais concernent non seulement les \u00e9tats financiers annuels et interm\u00e9diaires, mais aussi les indicateurs trimestriels.<\/p>\n Cette fermet\u00e9 est importante.<\/p>\n Mais le d\u00e9bat ne devrait pas s\u2019arr\u00eater aux sanctions.<\/p>\n Il faut \u00e9galement moderniser le processus.<\/p>\n Car sanctionner une entreprise apr\u00e8s plusieurs semaines de retard permet de r\u00e9parer une partie du probl\u00e8me, mais ne r\u00e9pond pas \u00e0 une autre question :<\/p>\n Pourquoi le syst\u00e8me a-t-il permis que le retard se produise ?<\/strong><\/p>\n La transformation num\u00e9rique ne doit pas \u00eatre r\u00e9duite \u00e0 la cr\u00e9ation d\u2019un nouveau site internet ou \u00e0 la possibilit\u00e9 de t\u00e9l\u00e9charger un PDF.<\/p>\n La v\u00e9ritable transformation consiste \u00e0 passer d\u2019une logique de documents<\/strong> \u00e0 une logique de donn\u00e9es financi\u00e8res structur\u00e9es, contr\u00f4lables et imm\u00e9diatement exploitables<\/strong>.<\/p>\n Un investisseur devrait pouvoir consulter, comparer et analyser les principales donn\u00e9es financi\u00e8res des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es sans attendre la publication successive de dizaines de documents.<\/p>\n La BVMT, le CMF, les soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es, les commissaires aux comptes et les interm\u00e9diaires en Bourse disposent aujourd\u2019hui des technologies n\u00e9cessaires pour engager cette transformation.<\/p>\n La question est donc moins technologique que r\u00e9glementaire, organisationnelle et culturelle.<\/p>\n Le d\u00e9bat sur les \u00e9tats financiers du 30 juin 2026 ne doit pas \u00eatre r\u00e9duit \u00e0 une querelle de calendrier.<\/p>\n La loi donne deux mois. Mais en 2026, deux mois peuvent d\u00e9j\u00e0 para\u00eetre longs lorsque l\u2019information comptable est num\u00e9ris\u00e9e et que les outils d\u2019automatisation et d\u2019intelligence artificielle permettent d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer consid\u00e9rablement les op\u00e9rations de contr\u00f4le et de reporting.<\/strong><\/p>\n Le chiffre de 20 soci\u00e9t\u00e9s sur 75 en retard<\/strong> constitue un signal que le march\u00e9 ne peut pas ignorer.<\/p>\n Le CMF a raison de rappeler la r\u00e8gle et de demander son respect.<\/p>\n Mais l\u2019\u00e9tape suivante devrait \u00eatre plus ambitieuse :<\/p>\n mesurer les d\u00e9lais, identifier les goulets d\u2019\u00e9tranglement, automatiser ce qui peut l\u2019\u00eatre, publier plus rapidement les informations essentielles et instaurer une v\u00e9ritable culture de l\u2019information financi\u00e8re en temps quasi r\u00e9el.<\/strong><\/p>\n La question n\u2019est finalement pas de savoir pourquoi certaines soci\u00e9t\u00e9s publient encore leurs comptes en septembre.<\/p>\n La vraie question est :<\/p>\n Pourquoi, en 2026, un march\u00e9 financier moderne devrait-il encore d\u00e9couvrir en septembre une information financi\u00e8re arr\u00eat\u00e9e le 30 juin ?<\/strong><\/p>\n C\u2019est cette question que la Bourse de Tunis, le CMF, les soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es et l\u2019ensemble des acteurs de la place devraient d\u00e9sormais se poser.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" 20 soci\u00e9t\u00e9s sur 75 n\u2019ont pas respect\u00e9 les d\u00e9lais au premier semestre 2026. \u00c0 l\u2019\u00e8re de la d\u00e9mat\u00e9rialisation, de l\u2019automatisation et de l\u2019intelligence artificielle, la question n\u2019est plus seulement celle du respect de la loi, mais celle de la modernisation de toute la cha\u00eene de production et de diffusion de l\u2019information financi\u00e8re. 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20 soci\u00e9t\u00e9s : un chiffre qui interpelle<\/h2>\n
Une Bourse qui conna\u00eet d\u00e9j\u00e0 une partie des chiffres<\/h2>\n
Le monde financier n\u2019attend plus<\/h1>\n
Et les \u00c9tats-Unis ?<\/h2>\n
La vraie question : que faisons-nous avec la technologie ?<\/h2>\n
Du \u00ab compte arr\u00eat\u00e9 \u00bb au \u00ab compte publi\u00e9 \u00bb : o\u00f9 se trouve le blocage ?<\/h1>\n
Pourquoi ne pas publier une premi\u00e8re information financi\u00e8re plus t\u00f4t ?<\/h1>\n
\n
La discipline du march\u00e9 est aussi une question de confiance<\/h1>\n
Le vrai chantier : passer de la publication \u00e0 l\u2019information en temps quasi r\u00e9el<\/h1>\n
Un tableau de bord public des retards ?<\/h1>\n
Le CMF hausse le ton : encore faut-il que cela produise un changement durable<\/h1>\n
L\u2019enjeu de demain : une Bourse plus rapide, pas seulement une Bourse plus num\u00e9rique<\/h1>\n
Conclusion<\/h2>\n