Par Abdellatif Ben Heddia<\/p>\n
En pr\u00e9ambule, il convient de rappeler que Madame Habiba Benmrad Nassraoui avait pr\u00e9c\u00e9demment d\u00e9clar\u00e9, dans les colonnes du journal L\u2019Expert, son avis et ses pr\u00e9dictions concernant l\u2019\u00e9volution du dollar ainsi que les relations avec les BRICS. Cette analyse peut \u00eatre consult\u00e9e sur le site de L\u2019Expert : \u00ab\u00a0lexpertjournal.net\u00a0\u00bb (https:\/\/lexpertjournal.net).<\/p>\n
Pendant des d\u00e9cennies, le dollar am\u00e9ricain a sembl\u00e9 ind\u00e9boulonnable. Monnaie de r\u00e9serve dominante, principale devise des \u00e9changes internationaux, unit\u00e9 de facturation de nombreuses mati\u00e8res premi\u00e8res et refuge privil\u00e9gi\u00e9 des investisseurs en p\u00e9riode de crise, le billet vert est devenu bien davantage qu\u2019une monnaie nationale : il constitue l\u2019un des piliers de l\u2019ordre \u00e9conomique mondial.<\/p>\n
Mais aujourd\u2019hui, le dollar donne des signes de fragilit\u00e9.<\/p>\n
Sa baisse r\u00e9cente ne constitue pas n\u00e9cessairement la fin de sa domination. Elle traduit cependant quelque chose de plus profond : les investisseurs s\u2019interrogent d\u00e9sormais davantage sur la solidit\u00e9 budg\u00e9taire am\u00e9ricaine, la politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la strat\u00e9gie commerciale de Washington et, surtout, la capacit\u00e9 des \u00c9tats-Unis \u00e0 conserver la confiance qui a fait du dollar la monnaie dominante de la plan\u00e8te.<\/p>\n
En 2026, la question n’est donc plus seulement : \u00ab Pourquoi le dollar baisse-t-il ? \u00bb
\nElle devient : \u00ab Jusqu\u2019o\u00f9 peut-il baisser et cette baisse remet-elle en cause son statut de monnaie mondiale de r\u00e9f\u00e9rence ? \u00bb<\/p>\n
De Bretton Woods \u00e0 la supr\u00e9matie du dollar<\/p>\n
Pour comprendre la situation actuelle, il faut revenir \u00e0 1944.<\/p>\n
Les accords de Bretton Woods ont install\u00e9 le dollar auo c\u0153ur du syst\u00e8me mon\u00e9taire international. Le billet vert \u00e9tait alors convertible en or au prix de 35 dollars l’once, tandis que les principales monnaies mondiales \u00e9taient rattach\u00e9es au dollar.<\/p>\n
Lorsque Richard Nixon suspend la convertibilit\u00e9 du dollar en or en 1971, beaucoup imaginent la fin de son r\u00e8gne.<\/p>\n
Il n’en sera rien.<\/p>\n
Le dollar conserve son statut gr\u00e2ce \u00e0 la puissance \u00e9conomique et militaire am\u00e9ricaine, \u00e0 la profondeur des march\u00e9s financiers des \u00c9tats-Unis, \u00e0 la taille du march\u00e9 des bons du Tr\u00e9sor et au r\u00f4le central de Wall Street.<\/p>\n
Le d\u00e9veloppement du march\u00e9 p\u00e9trolier libell\u00e9 en dollars renforce encore cette domination.<\/p>\n
Ainsi na\u00eet progressivement ce que l’on appelle commun\u00e9ment le \u00ab syst\u00e8me du dollar \u00bb.<\/p>\n
M\u00eame sans \u00eatre officiellement impos\u00e9 comme monnaie mondiale, le dollar devient incontournable pour les banques centrales, lesl entreprises, les banques internationales et les march\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n
Une monnaie qui reste dominante malgr\u00e9 son recul<\/p>\n
Il faut cependant \u00e9viter une conclusion trop rapide : le recul du dollar sur le march\u00e9 des changes ne signifie pas que le monde abandonne massivement le dollar.<\/p>\n
Les donn\u00e9es du FMI sont particuli\u00e8rement \u00e9clairantes.<\/p>\n
Au premier trimestre 2026, le dollar repr\u00e9sentait encore environ 57,1 % des r\u00e9serves officielles de change mondiales. Le chiffre reste tr\u00e8s sup\u00e9rieur \u00e0 celui de l’euro et, surtout, aucune autre monnaie ne poss\u00e8de aujourd’hui une combinaison comparable de liquidit\u00e9, de profondeur financi\u00e8re et de capacit\u00e9 d’absorption des capitaux.<\/p>\n
Le dollar reste donc dominant.<\/p>\n
Mais sa domination est moins incontest\u00e9e qu’auparavant.<\/p>\n
La part du dollar dans les r\u00e9serves mondiales \u00e9tait sup\u00e9rieure \u00e0 70 % au d\u00e9but des ann\u00e9es 2000. La tendance de long terme est donc bien celle d’une diversification progressive des r\u00e9serves.<\/p>\n
Il faut toutefois nuancer cette \u00e9volution : les variations de change peuvent elles-m\u00eames modifier m\u00e9caniquement la part relative des diff\u00e9rentes monnaies dans les r\u00e9serves mondiales. Le FMI souligne notamment que les effets de valorisation li\u00e9s aux taux de change expliquent une partie importante des variations r\u00e9centes.<\/p>\n
Pourquoi le dollar baisse-t-il ?<\/p>\n
La faiblesse actuelle du dollar est le r\u00e9sultat de plusieurs facteurs qui se renforcent mutuellement.<\/p>\n
1. Les anticipations concernant la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale<\/p>\n
Le premier facteur est mon\u00e9taire.<\/p>\n
Les march\u00e9s surveillent en permanence la trajectoire des taux d’int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains.<\/p>\n
Lorsque les investisseurs anticipent une baisse des taux am\u00e9ricains, les actifs libell\u00e9s en dollars deviennent relativement moins attractifs par rapport aux actifs europ\u00e9ens ou asiatiques.<\/p>\n
\u00c0 l’inverse, une politique mon\u00e9taire plus restrictive tend normalement \u00e0 soutenir le dollar.<\/p>\n
En 2026, les anticipations concernant la politique de la Federal Reserve sont particuli\u00e8rement volatiles. Les march\u00e9s \u00e9valuent simultan\u00e9ment le risque inflationniste, la croissance am\u00e9ricaine et la possibilit\u00e9 de nouvelles modifications des taux. Reuters indiquait d\u00e9but septembre que les perspectives du dollar restaient partag\u00e9es, avec une tendance \u00e0 envisager une faiblesse du billet vert sur l’horizon d’un an.<\/p>\n
2. Le d\u00e9ficit budg\u00e9taire am\u00e9ricain<\/p>\n
Deuxi\u00e8me probl\u00e8me : les finances publiques am\u00e9ricaines.<\/p>\n
Les \u00c9tats-Unis vivent depuis longtemps avec des d\u00e9ficits budg\u00e9taires consid\u00e9rables.<\/p>\n
Tant que les investisseurs consid\u00e8rent les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain comme l’actif sans risque par excellence, cette situation peut \u00eatre financ\u00e9e relativement facilement.<\/p>\n
Mais une question commence \u00e0 se poser :<\/p>\n
jusqu’o\u00f9 peut aller l’endettement am\u00e9ricain sans affecter la confiance dans le dollar ?<\/p>\n
Cette question est devenue centrale dans les march\u00e9s.<\/p>\n
Une combinaison de d\u00e9ficits persistants, d’\u00e9missions massives de dette et d’une diminution de la demande \u00e9trang\u00e8re pour les actifs am\u00e9ricains pourrait exercer une pression durable sur le dollar. C’est pr\u00e9cis\u00e9ment l’un des risques structurels identifi\u00e9s par ING pour 2026.<\/p>\n
3. La politique commerciale am\u00e9ricaine<\/p>\n
Les droits de douane et l’incertitude commerciale constituent \u00e9galement un facteur important.<\/p>\n
La strat\u00e9gie protectionniste am\u00e9ricaine a provoqu\u00e9 des interrogations chez certains investisseurs sur la pr\u00e9visibilit\u00e9 de la politique \u00e9conomique de Washington.<\/p>\n
Le paradoxe est saisissant :<\/p>\n
les \u00c9tats-Unis utilisent leur puissance \u00e9conomique pour d\u00e9fendre leurs int\u00e9r\u00eats commerciaux, mais cette strat\u00e9gie peut aussi fragiliser la confiance dans leur monnaie.<\/p>\n
Les tensions commerciales ont \u00e9galement compliqu\u00e9 la lecture des perspectives d’inflation et de croissance, ce qui rend la politique de la Fed plus difficile.<\/p>\n
4. Une confiance moins automatique<\/p>\n
Pendant longtemps, le dollar b\u00e9n\u00e9ficiait d’une caract\u00e9ristique exceptionnelle : en p\u00e9riode de crise, les investisseurs achetaient du dollar.<\/p>\n
Cette relation n’est plus aussi automatique.<\/p>\n
ING estime que la fonction de valeur refuge du dollar s’est affaiblie par rapport \u00e0 2024, m\u00eame si elle n’a \u00e9videmment pas disparu.<\/p>\n
C’est probablement l’un des changements les plus importants.<\/p>\n
La puissance d’une monnaie internationale repose autant sur la confiance que sur les fondamentaux \u00e9conomiques.<\/p>\n
Et lorsque cette confiance commence \u00e0 devenir conditionnelle, la dynamique peut changer.<\/p>\n
La g\u00e9opolitique entre dans le march\u00e9 des changes<\/p>\n
La question du dollar ne peut plus \u00eatre analys\u00e9e uniquement par les \u00e9conomistes.<\/p>\n
Elle est devenue profond\u00e9ment g\u00e9opolitique.<\/p>\n
Les \u00c9tats-Unis disposent depuis plusieurs d\u00e9cennies d’un avantage consid\u00e9rable : leur monnaie est au centre du syst\u00e8me financier international.<\/p>\n
Cela leur donne une puissance exceptionnelle.<\/p>\n
Les sanctions financi\u00e8res, le contr\u00f4le de l’acc\u00e8s au syst\u00e8me bancaire international et la capacit\u00e9 d’utiliser le dollar comme instrument de pression \u00e9conomique constituent des outils majeurs de la politique \u00e9trang\u00e8re am\u00e9ricaine.<\/p>\n
Mais cette puissance a \u00e9galement une cons\u00e9quence inattendue.<\/p>\n
Plus le dollar est utilis\u00e9 comme instrument g\u00e9opolitique, plus certains \u00c9tats cherchent \u00e0 r\u00e9duire leur d\u00e9pendance \u00e0 son \u00e9gard.<\/p>\n
La Chine, la Russie, certains pays \u00e9mergents et plusieurs \u00e9conomies du \u00ab Sud global \u00bb souhaitent diversifier leurs \u00e9changes et leurs r\u00e9serves.<\/p>\n
Le d\u00e9veloppement des r\u00e8glements en monnaies nationales, l’accumulation d’or par les banques centrales et la recherche de nouveaux circuits de paiement internationaux participent de cette \u00e9volution.<\/p>\n
Il ne s’agit toutefois pas encore d’un remplacement du dollar.<\/p>\n
Il s’agit plut\u00f4t d’une diversification du syst\u00e8me mon\u00e9taire mondial.<\/p>\n
Le paradoxe chinois<\/p>\n
La Chine est au c\u0153ur de cette transformation.<\/p>\n
P\u00e9kin souhaite r\u00e9duire sa d\u00e9pendance au dollar et d\u00e9velopper l’utilisation internationale du renminbi.<\/p>\n
Mais le yuan est encore tr\u00e8s loin de pouvoir remplacer le dollar.<\/p>\n
Pourquoi ?<\/p>\n
Parce qu’une monnaie internationale ne repose pas seulement sur la taille de l’\u00e9conomie qui l’\u00e9met.<\/p>\n
Elle n\u00e9cessite \u00e9galement des march\u00e9s financiers extr\u00eamement profonds, une grande libert\u00e9 de circulation des capitaux, une forte liquidit\u00e9 et une confiance internationale durable.<\/p>\n
Sur ces crit\u00e8res, le dollar conserve une avance consid\u00e9rable.<\/p>\n
La part du renminbi dans les r\u00e9serves mondiales demeure faible : environ 2 % selon les derni\u00e8res donn\u00e9es du FMI, contre plus de 57 % pour le dollar.<\/p>\n
L’or revient au centre du jeu<\/p>\n
Un autre ph\u00e9nom\u00e8ne m\u00e9rite une attention particuli\u00e8re : le retour de l’or.<\/p>\n
Les banques centrales ont fortement accru leur int\u00e9r\u00eat pour le m\u00e9tal pr\u00e9cieux.<\/p>\n
L’or pr\u00e9sente une caract\u00e9ristique g\u00e9opolitique essentielle : il n’est la dette d’aucun \u00c9tat.<\/p>\n
Dans un monde marqu\u00e9 par les sanctions, les tensions g\u00e9opolitiques, les d\u00e9ficits publics et les interrogations sur les monnaies fiduciaires, cette propri\u00e9t\u00e9 devient particuli\u00e8rement attractive.<\/p>\n
Le retour de l’or ne signifie cependant pas le retour \u00e0 l’\u00e9talon-or.<\/p>\n
Il signifie plut\u00f4t que les banques centrales cherchent \u00e0 disposer d’un actif de r\u00e9serve qui ne d\u00e9pend directement ni du dollar, ni de l’euro, ni du yuan.<\/p>\n
Le v\u00e9ritable danger pour le dollar<\/p>\n
Le principal danger n’est donc pas que la Chine ou l’euro remplacent brutalement le dollar.<\/p>\n
Le v\u00e9ritable risque est beaucoup plus subtil.<\/p>\n
C’est la fragmentation progressive du syst\u00e8me mon\u00e9taire international.<\/p>\n
Pendant des d\u00e9cennies, le monde a fonctionn\u00e9 autour d’une monnaie dominante.<\/p>\n
Demain, nous pourrions avoir :<\/p>\n
– le dollar pour une partie des \u00e9changes ;
\n– l’euro pour une autre ;
\n– le yuan dans une partie de l’Asie ;
\n– les monnaies nationales dans certains \u00e9changes bilat\u00e9raux ;
\n– l’or comme actif de r\u00e9serve ;
\n– et \u00e9ventuellement de nouvelles infrastructures num\u00e9riques pour les paiements internationaux.<\/p>\n
Ce sc\u00e9nario ne correspond pas \u00e0 la disparition du dollar.<\/p>\n
Il correspond \u00e0 la fin progressive de son monopole relatif.<\/p>\n
Quelles perspectives pour le dollar ?<\/p>\n
Trois sc\u00e9narios peuvent \u00eatre envisag\u00e9s.<\/p>\n
Sc\u00e9nario 1 : une simple correction<\/p>\n
Le premier sc\u00e9nario est celui d’un dollar temporairement affaibli.<\/p>\n
Si l’\u00e9conomie am\u00e9ricaine reste plus dynamique que les autres grandes \u00e9conomies, si les march\u00e9s am\u00e9ricains continuent d’attirer les capitaux et si la Fed maintient des taux suffisamment \u00e9lev\u00e9s, le dollar pourrait retrouver une partie du terrain perdu.<\/p>\n
Cette hypoth\u00e8se rappelle une r\u00e9alit\u00e9 souvent oubli\u00e9e : malgr\u00e9 sa baisse r\u00e9cente, le dollar reste historiquement \u00e9lev\u00e9 sur certaines mesures de long terme. ING estime ainsi que la faiblesse actuelle doit \u00eatre relativis\u00e9e par rapport \u00e0 la forte appr\u00e9ciation du dollar enregistr\u00e9e depuis 2011.<\/p>\n
Sc\u00e9nario 2 : une d\u00e9pr\u00e9ciation prolong\u00e9e<\/p>\n
Deuxi\u00e8me possibilit\u00e9 : le dollar continue \u00e0 perdre progressivement du terrain.<\/p>\n
Ce sc\u00e9nario pourrait se r\u00e9aliser si les \u00c9tats-Unis connaissent simultan\u00e9ment :<\/p>\n
– une croissance plus faible ;
\n– des d\u00e9ficits persistants ;
\n– une dette \u00e9lev\u00e9e ;
\n– une inflation durable ;
\n– une baisse des taux r\u00e9els ;
\n– et une diminution de la demande \u00e9trang\u00e8re pour les actifs am\u00e9ricains.<\/p>\n
Dans ce cas, les investisseurs pourraient progressivement r\u00e9duire leur exposition au dollar.<\/p>\n
Sc\u00e9nario 3 : la v\u00e9ritable rupture g\u00e9opolitique<\/p>\n
Le sc\u00e9nario le plus radical serait une transformation profonde du syst\u00e8me mon\u00e9taire international.<\/p>\n
Le dollar resterait alors une monnaie majeure, mais ne serait plus la monnaie centrale incontest\u00e9e.<\/p>\n
Ce changement prendrait probablement des ann\u00e9es, voire des d\u00e9cennies.<\/p>\n
Car pour d\u00e9tr\u00f4ner une monnaie dominante, il ne suffit pas de vouloir la remplacer.<\/p>\n
Il faut construire une alternative capable de remplir simultan\u00e9ment les fonctions de r\u00e9serve de valeur, d’unit\u00e9 de compte, de moyen de paiement et de march\u00e9 financier mondial.<\/p>\n
Aujourd’hui, aucune monnaie ne remplit encore toutes ces conditions mieux que le dollar.<\/p>\n
Et pour la Tunisie ?<\/p>\n
Pour un pays comme la Tunisie, cette \u00e9volution n’est pas th\u00e9orique.<\/p>\n
Le mouvement du dollar influence directement :<\/p>\n
– le prix des hydrocarbures ;
\n– les mati\u00e8res premi\u00e8res ;
\n– les importations ;
\n– le co\u00fbt du financement ext\u00e9rieur ;
\n– les r\u00e9serves de change ;
\n– la dette libell\u00e9e en devises ;
\n– et la comp\u00e9titivit\u00e9 des exportations.<\/p>\n
Une baisse du dollar peut all\u00e9ger le co\u00fbt de certaines importations factur\u00e9es en dollar.<\/p>\n
Mais elle peut \u00e9galement avoir des effets contradictoires selon la composition de la dette, des r\u00e9serves et des \u00e9changes commerciaux.<\/p>\n
Pour les entreprises tunisiennes, la question devient donc celle de la gestion du risque de change.<\/p>\n
Dans un environnement mon\u00e9taire mondial de plus en plus volatil, il devient dangereux de consid\u00e9rer le taux de change comme une simple donn\u00e9e comptable.<\/p>\n
Il devient une v\u00e9ritable variable strat\u00e9gique.<\/p>\n
Le dollar ne dispara\u00eetra pas demain<\/p>\n
La conclusion la plus raisonnable est probablement celle-ci :<\/p>\n
le dollar est en recul, mais il n’est pas en train de dispara\u00eetre.<\/p>\n
Sa domination est contest\u00e9e, mais aucune monnaie concurrente ne poss\u00e8de aujourd’hui tous les attributs n\u00e9cessaires pour lui succ\u00e9der.<\/p>\n
La vraie transformation est ailleurs.<\/p>\n
Le monde passe progressivement d’un syst\u00e8me domin\u00e9 par une seule monnaie \u00e0 un syst\u00e8me plus diversifi\u00e9, dans lequel plusieurs devises, l’or et de nouvelles infrastructures financi\u00e8res pourront coexister.<\/p>\n
La question du XXIe si\u00e8cle ne sera donc peut-\u00eatre pas :<\/p>\n
\u00ab Quelle monnaie remplacera le dollar ? \u00bb<\/p>\n
Mais plut\u00f4t :<\/p>\n
\u00ab Le dollar peut-il rester la premi\u00e8re monnaie mondiale dans un monde qui devient progressivement multipolaire ? \u00bb<\/p>\n
La r\u00e9ponse d\u00e9pendra moins de la Chine que des \u00c9tats-Unis eux-m\u00eames.<\/p>\n
Car la premi\u00e8re menace pour le dollar pourrait finalement ne pas venir de l’ext\u00e9rieur.<\/p>\n
Elle pourrait venir de la capacit\u00e9 de Washington \u00e0 pr\u00e9server trois choses essentielles :<\/p>\n
la stabilit\u00e9 de ses finances publiques, l’ind\u00e9pendance de sa banque centrale et surtout la confiance du reste du monde.<\/p>\n
Tant que cette confiance demeure, le dollar restera au centre du syst\u00e8me.<\/p>\n
Si elle venait \u00e0 se fissurer durablement, alors la baisse actuelle pourrait ne plus \u00eatre une simple correction de march\u00e9.<\/p>\n
Elle pourrait devenir le d\u00e9but d’un changement historique.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Par Abdellatif Ben Heddia En pr\u00e9ambule, il convient de rappeler que Madame Habiba Benmrad Nassraoui avait pr\u00e9c\u00e9demment d\u00e9clar\u00e9, dans les colonnes du journal L\u2019Expert, son avis et ses pr\u00e9dictions concernant l\u2019\u00e9volution du dollar ainsi que les relations avec les BRICS. Cette analyse peut \u00eatre consult\u00e9e sur le site de L\u2019Expert : \u00ab\u00a0lexpertjournal.net\u00a0\u00bb (https:\/\/lexpertjournal.net). Pendant des […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":141765,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[29,28],"tags":[],"class_list":["post-141764","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualites","category-economie"],"yoast_head":"\n