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Un an apr\u00e8s l’entr\u00e9e de Poulina Group Holding (PGH) au capital de r\u00e9f\u00e9rence de la Soci\u00e9t\u00e9 d’Articles Hygi\u00e9niques (SAH Lilas), les indicateurs d’activit\u00e9 du deuxi\u00e8me trimestre 2026 offrent un premier verdict chiffr\u00e9. Croissance \u00e0 deux chiffres \u00e0 l’international, investissements en forte hausse, mont\u00e9e en puissance des filiales cosm\u00e9tique et d\u00e9tergent : la physionomie du groupe commence \u00e0 porter la marque de son nouvel actionnaire de r\u00e9f\u00e9rence.<\/em><\/p>\n Sur base individuelle, SAH Tunisie a r\u00e9alis\u00e9 des revenus hors taxes de 236,1 millions de dinars au 30 juin 2026, en progression de 5,1% par rapport \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode de 2025. Cette performance doit beaucoup au march\u00e9 \u00e0 l’export, qui bondit de 38,4% \u00e0 43,7 millions de dinars, port\u00e9 par la reprise du march\u00e9 libyen \u2014 un signal que le management scrute de pr\u00e8s depuis le r\u00e9tablissement partiel des flux de lettres de cr\u00e9dit. Le march\u00e9 local, lui, reste quasi stable (-0,4%) \u00e0 192,4 millions de dinars, traduisant un environnement de consommation int\u00e9rieure toujours contraint.<\/p>\n Sur le seul deuxi\u00e8me trimestre, les ventes progressent de 2,4% \u00e0 124,7 millions de dinars, avec une acc\u00e9l\u00e9ration notable \u00e0 l’export (+37,7%) qui compense un l\u00e9ger repli local (-2,1%). L’hygi\u00e8ne b\u00e9b\u00e9 demeure le principal moteur commercial, avec 35% des ventes, devant l’hygi\u00e8ne papier (31%), f\u00e9minine (20%) et adulte (11%).<\/p>\n C’est au niveau consolid\u00e9 que l’effet de groupe se lit le plus nettement. Les revenus nets consolid\u00e9s atteignent 498,1 millions de dinars au 30 juin 2026, en hausse de 5,5% (+25,9 millions de dinars), avec un deuxi\u00e8me trimestre en croissance de 8,7%. L’international, qui grimpe de 11,8% sur le semestre et de 26,5% sur le seul trimestre, tire la performance bien davantage que le march\u00e9 local (+1,8% et +0,5% respectivement).<\/p>\n Le d\u00e9tail par filiale confirme la diversification comme principal relais de croissance : Azur D\u00e9tergent progresse de 12,7% \u00e0 89,9 millions de dinars, Azur Cosm\u00e9tique bondit de 34,2% \u00e0 39,6 millions de dinars et SAH S\u00e9n\u00e9gal s’envole de 52,6%. Dans la r\u00e9partition des revenus consolid\u00e9s, SAH Tunisie p\u00e8se encore 46,9% de l’ensemble, loin devant Azur D\u00e9tergent (18,1%) et Azur Papier (9,8%).<\/p>\n Ces chiffres ne peuvent \u00eatre lus ind\u00e9pendamment du basculement capitalistique intervenu en 2025. Poulina Group Holding avait finalis\u00e9, d\u00e9but juillet 2025, l’acquisition de 45,48% de JM Holding, principal actionnaire de SAH, une op\u00e9ration qui a port\u00e9 la participation indirecte du groupe \u00e0 pr\u00e8s de 30% du capital de SAH. L’entr\u00e9e de ce nouvel actionnaire de r\u00e9f\u00e9rence \u2014 le plus grand groupe priv\u00e9 de Tunisie \u2014 s’\u00e9tait accompagn\u00e9e d’un renouvellement partiel du Conseil d’administration de SAH, avec la cooptation de nouveaux administrateurs.<\/p>\n L’empreinte de PGH se lit ici moins dans un choc imm\u00e9diat de r\u00e9sultats que dans une acc\u00e9l\u00e9ration progressive du mod\u00e8le de gouvernance et de la discipline financi\u00e8re du groupe hygi\u00e9niste. Les observateurs du march\u00e9 tunisien avaient anticip\u00e9, d\u00e8s l’annonce du rapprochement, que l’adossement \u00e0 PGH \u2014 r\u00e9put\u00e9 pour une gouvernance rigoureuse et une forte culture d’entreprise \u2014 donnerait \u00e0 SAH davantage de \u00ab muscles \u00bb financiers et industriels pour soutenir son expansion r\u00e9gionale.<\/p>\n Cette mont\u00e9e en puissance capitalistique co\u00efncide avec un doublement quasi complet de l’effort d’investissement : 7 millions de dinars engag\u00e9s au 30 juin 2026, contre 4 millions un an plus t\u00f4t (+74,4%), dont 3 millions consacr\u00e9s \u00e0 la construction d’une nouvelle unit\u00e9 de production et de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 B\u00e9ja, et 1,9 million \u00e0 l’acquisition d’une nouvelle machine. Un rythme d’investissement qui tranche avec les ann\u00e9es de prudence budg\u00e9taire et qui porte la signature d’un actionnaire disposant d’une r\u00e9elle capacit\u00e9 de financement.<\/p>\n L’endettement global s’\u00e9tablit \u00e0 289,5 millions de dinars au 30 juin 2026, contre 287,7 millions au 31 d\u00e9cembre 2025, soit une quasi-stabilit\u00e9 (+9,4% sur un an glissant). La structure \u00e9volue toutefois : l’endettement \u00e0 court terme progresse (257,1 millions de dinars, +8,6%) tandis que l’emprunt \u00e0 moyen et long terme recule l\u00e9g\u00e8rement, une configuration coh\u00e9rente avec le financement d’un cycle d’investissement plus soutenu sans d\u00e9rive de l’endettement structurel.<\/p>\n Chiffres non audit\u00e9s, exprim\u00e9s en milliers de dinars, hors taxes et nets des RRR. Source : SAH Lilas.<\/em><\/p>\n Pour le reste de l’exercice, le groupe SAH mise sur la reprise des lettres de cr\u00e9dit vers la Libye, le d\u00e9veloppement des exportations de produits cosm\u00e9tiques vers de nouveaux march\u00e9s, le maintien de ses parts de march\u00e9 locale et \u00e9trang\u00e8re, et la prospection de d\u00e9bouch\u00e9s in\u00e9dits, notamment en Mauritanie et en France. Cette orientation vers l’export et la diversification g\u00e9ographique s’inscrit dans la droite ligne de la strat\u00e9gie de conglom\u00e9rat diversifi\u00e9 que PGH a b\u00e2tie dans l’agroalimentaire et qu’il entend d\u00e9sormais r\u00e9pliquer sur le segment de l’hygi\u00e8ne.<\/p>\n \u00c0 ce stade, l’empreinte de PGH sur SAH se traduit donc avant tout par un changement d’\u00e9chelle dans l’investissement et par une gouvernance resserr\u00e9e, plus que par une inflexion spectaculaire du chiffre d’affaires local. Le test le plus attendu par le march\u00e9 reste \u00e0 venir : la capacit\u00e9 du nouvel actionnaire de r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 transformer sa force de frappe financi\u00e8re en gains de parts de march\u00e9 durables, en Tunisie comme sur les march\u00e9s export prioritaires du groupe.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Un an apr\u00e8s l’entr\u00e9e de Poulina Group Holding (PGH) au capital de r\u00e9f\u00e9rence de la Soci\u00e9t\u00e9 d’Articles Hygi\u00e9niques (SAH Lilas), les indicateurs d’activit\u00e9 du deuxi\u00e8me trimestre 2026 offrent un premier verdict chiffr\u00e9. 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Le consolid\u00e9 porte d\u00e9j\u00e0 la marque du groupe \u00e9largi<\/strong><\/h2>\n
L’empreinte de PGH : gouvernance, capital et synergies<\/strong><\/h2>\n
Endettement : une structure r\u00e9\u00e9quilibr\u00e9e plut\u00f4t qu’alourdie<\/strong><\/h2>\n
Chiffres cl\u00e9s \u2014 2\u1d49 trimestre et cumul au 30 juin 2026<\/strong><\/h2>\n
\n\n
\n Indicateur (MDT)<\/strong><\/td>\n 2T 2026<\/strong><\/td>\n 2T 2025<\/strong><\/td>\n Var. %<\/strong><\/td>\n Cumul juin-26<\/strong><\/td>\n Cumul juin-25<\/strong><\/td>\n Var. %<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/thead>\n\n \n Revenus individuels<\/strong><\/td>\n 124 710<\/td>\n 121 742<\/td>\n 2,4%<\/strong><\/td>\n 236 130<\/td>\n 224 719<\/td>\n 5,1%<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n \n \u00a0 dont Export<\/td>\n 19 234<\/td>\n 13 965<\/td>\n 37,7%<\/strong><\/td>\n 43 735<\/td>\n 31 602<\/td>\n 38,4%<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n \n Revenus consolid\u00e9s<\/strong><\/td>\n 263 133<\/td>\n 242 089<\/td>\n 8,7%<\/strong><\/td>\n 498 104<\/td>\n 472 201<\/td>\n 5,5%<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n \n \u00a0 dont International<\/td>\n 96 672<\/td>\n 76 422<\/td>\n 26,5%<\/strong><\/td>\n 195 066<\/td>\n 174 401<\/td>\n 11,8%<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n \n Investissement<\/strong><\/td>\n 6 978<\/td>\n 4 000<\/td>\n 74,4%<\/strong><\/td>\n \u2014<\/td>\n \u2014<\/td>\n \u2014<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n \n Endettement global<\/strong><\/td>\n 289 500<\/td>\n 264 697<\/td>\n 9,4%<\/strong><\/td>\n \u2014<\/td>\n \u2014<\/td>\n \u2014<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n Perspectives 2026 : une feuille de route qui porte la patte PGH<\/strong><\/h2>\n