{"id":140915,"date":"2026-07-17T09:39:04","date_gmt":"2026-07-17T07:39:04","guid":{"rendered":"https:\/\/lexpertjournal.net\/fr\/?p=140915"},"modified":"2026-07-17T09:39:04","modified_gmt":"2026-07-17T07:39:04","slug":"analyse-marches-financiers-tunisie-telecom-en-bourse-un-scenario-encore-hypothetique","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/lexpertjournal.net\/fr\/?p=140915","title":{"rendered":"ANALYSE \u2014 MARCH\u00c9S FINANCIERS Tunisie T\u00e9l\u00e9com en bourse : un sc\u00e9nario encore hypoth\u00e9tique"},"content":{"rendered":"<p><em>Correction \u00e9ditoriale : la version initialement diffus\u00e9e de cet article pr\u00e9sentait \u00e0 tort l&rsquo;introduction en bourse de Taraji Holding comme une op\u00e9ration finalis\u00e9e. Le dossier est en r\u00e9alit\u00e9 toujours en cours d&rsquo;instruction aupr\u00e8s du Conseil du March\u00e9 Financier. Le texte ci-dessous int\u00e8gre la correction.<\/em><\/p>\n<p><strong>Un dossier rest\u00e9 sans suite \u00e0 ce jour<\/strong><\/p>\n<p>Aucun projet d&rsquo;introduction en bourse (IPO) de Tunisie T\u00e9l\u00e9com n&rsquo;est officiellement \u00e0 l&rsquo;ordre du jour. Les deux tentatives historiques n&rsquo;ont jamais abouti : le projet de double cotation Tunis-Paris annonc\u00e9 fin 2010, avec un document de r\u00e9f\u00e9rence d\u00e9pos\u00e9 le 17 d\u00e9cembre aupr\u00e8s du Conseil du March\u00e9 Financier (CMF) et de l&rsquo;Autorit\u00e9 des march\u00e9s financiers fran\u00e7aises en vue d&rsquo;une mise sur le march\u00e9 au premier trimestre 2011, a \u00e9t\u00e9 emport\u00e9 par la r\u00e9volution ; quant \u00e0 la rumeur relanc\u00e9e en 2017, elle a \u00e9t\u00e9 formellement d\u00e9mentie par la Bourse de Tunis elle-m\u00eame. L&rsquo;\u00e9valuation qui suit porte donc sur un sc\u00e9nario hypoth\u00e9tique, \u00e0 la lumi\u00e8re des donn\u00e9es de march\u00e9 actuelles.<\/p>\n<p><strong>Un march\u00e9 en \u00e9tat de recevoir une op\u00e9ration de cette taille<\/strong><\/p>\n<p>La Bourse de Tunis traverse une phase exceptionnelle. Plusieurs indicateurs en attestent :<\/p>\n<ul>\n<li>Le Tunindex a franchi pour la premi\u00e8re fois de son histoire le seuil des 20 000 points d\u00e9but juillet 2026, portant sa performance cumul\u00e9e \u00e0 +49,88 % depuis le 1er janvier 2026.<\/li>\n<li>Le r\u00e9sultat net global des soci\u00e9t\u00e9s cot\u00e9es a d\u00e9pass\u00e9 pour la premi\u00e8re fois les 3 milliards de dinars en 2025, en hausse de 7 %.<\/li>\n<li>Le march\u00e9 renoue avec les nouvelles introductions apr\u00e8s une p\u00e9riode de faible dynamique, illustr\u00e9e par la cotation de BNA Assurances le 14 ao\u00fbt 2025 et par le dossier en cours de Taraji Holding (voir encadr\u00e9 ci-dessous).<\/li>\n<\/ul>\n<p>C&rsquo;est objectivement une fen\u00eatre de march\u00e9 favorable pour une op\u00e9ration d&rsquo;envergure \u2014 un contexte de sentiment porteur qui n&rsquo;existait pas lors des tentatives pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\n<p><strong>Profil financier de Tunisie T\u00e9l\u00e9com<\/strong><\/p>\n<p>Les derniers chiffres consolid\u00e9s rendus publics (Instance Nationale des T\u00e9l\u00e9communications, exercice 2023) montrent une soci\u00e9t\u00e9 solide, mais dont la communication financi\u00e8re reste peu fr\u00e9quente \u2014 trait caract\u00e9ristique d&rsquo;une entreprise publique non cot\u00e9e :<\/p>\n<ul>\n<li>Chiffre d&rsquo;affaires : 1,323 milliard de dinars en 2023 (+3 % sur un an).<\/li>\n<li>R\u00e9sultat net comptable : 63 millions de dinars (+26 %).<\/li>\n<li>Position dominante sur le march\u00e9 : environ 38 % des revenus du secteur t\u00e9l\u00e9com, 75 % du fixe et 31 % du mobile.<\/li>\n<\/ul>\n<p>\u00c0 l&rsquo;\u00e9chelle sectorielle, le march\u00e9 tunisien des t\u00e9l\u00e9communications a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 4 144,7 millions de dinars de chiffre d&rsquo;affaires en 2025 (+4 %), port\u00e9 par le lancement commercial de la 5G en f\u00e9vrier 2025 et une envol\u00e9e des investissements du secteur, pass\u00e9s de 753,5 millions de dinars en 2024 \u00e0 1 198,6 millions de dinars en 2025. Tunisie T\u00e9l\u00e9com, op\u00e9rateur historique et toujours leader, b\u00e9n\u00e9ficie de cette dynamique.<\/p>\n<p>Un point de comparaison utile : sa filiale technologique SOTETEL, elle, est cot\u00e9e. Elle a cl\u00f4tur\u00e9 2025 avec un chiffre d&rsquo;affaires de 76,3 millions de dinars (+7,8 %) et un b\u00e9n\u00e9fice net de 4,7 millions de dinars (+13,4 %), et fait l&rsquo;objet d&rsquo;une recommandation \u00ab Acheter \u00bb de Tunisie Valeurs depuis juin 2026. C&rsquo;est un indicateur que le march\u00e9 valorise favorablement l&rsquo;exposition indirecte \u00e0 l&rsquo;\u00e9cosyst\u00e8me Tunisie T\u00e9l\u00e9com \u2014 un signal positif quant \u00e0 l&rsquo;app\u00e9tit qu&rsquo;aurait la maison m\u00e8re elle-m\u00eame.<\/p>\n<p><strong>L&rsquo;obstacle structurel : actionnariat et contexte politique<\/strong><\/p>\n<p>C&rsquo;est ici que le b\u00e2t blesse pour un sc\u00e9nario r\u00e9aliste \u00e0 court terme.<\/p>\n<p>Structure du capital \u2014 Tunisie T\u00e9l\u00e9com reste d\u00e9tenue \u00e0 65 % par l&rsquo;\u00c9tat tunisien et \u00e0 35 % par le consortium \u00e9mirati EIT (Emirates International Telecommunications, filiale de Dubai Holding), issu de la privatisation partielle de 2006, op\u00e9ration alors valoris\u00e9e \u00e0 2,25 milliards de dollars. Cette situation actionnariale binaire \u2014 jamais totalement stabilis\u00e9e, des vell\u00e9it\u00e9s de retrait d&rsquo;EIT ayant d\u00e9j\u00e0 \u00e9t\u00e9 \u00e9voqu\u00e9es d\u00e8s 2017 sans suite connue \u2014 complexifie tout sch\u00e9ma d&rsquo;introduction en bourse classique : \u00e9mission d&rsquo;actions nouvelles, cession partielle de la participation \u00e9tatique, ou rachat pr\u00e9alable de la part \u00e9miratie suivi d&rsquo;une ouverture au public.<\/p>\n<p>Climat politique \u2014 Depuis 2021, le positionnement du pouvoir ex\u00e9cutif tunisien privil\u00e9gie une ligne de souverainet\u00e9 \u00e9conomique prudente \u00e0 l&rsquo;\u00e9gard des actifs publics strat\u00e9giques, plut\u00f4t qu&rsquo;une acc\u00e9l\u00e9ration des privatisations. Une op\u00e9ration portant sur l&rsquo;op\u00e9rateur historique des t\u00e9l\u00e9communications \u2014 infrastructure jug\u00e9e strat\u00e9gique \u2014 se heurterait probablement \u00e0 cette orientation, ind\u00e9pendamment des consid\u00e9rations purement financi\u00e8res.<\/p>\n<p><strong>Ce qu&rsquo;apporterait une telle op\u00e9ration<\/strong><\/p>\n<p>Si elle se mat\u00e9rialisait, une introduction en bourse de Tunisie T\u00e9l\u00e9com pr\u00e9senterait des atouts r\u00e9els :<\/p>\n<ul>\n<li>Taille et profondeur du march\u00e9 : ce serait, de loin, la plus grosse op\u00e9ration de l&rsquo;histoire de la BVMT, avec un effet d&rsquo;entra\u00eenement sur la liquidit\u00e9 de la place.<\/li>\n<li>Financement des investissements r\u00e9seau : le secteur a vu ses investissements bondir de 59 % en 2025 (5G, fibre optique) ; l&rsquo;acc\u00e8s aux march\u00e9s de capitaux all\u00e9gerait la pression sur le budget de l&rsquo;\u00c9tat actionnaire.<\/li>\n<li>Gouvernance et transparence : la cotation imposerait des standards de reporting financier actuellement absents \u2014 les derniers chiffres consolid\u00e9s disponibles publiquement datent de 2023.<\/li>\n<li>Effet d\u00e9monstratif : elle stimulerait l&rsquo;ensemble de l&rsquo;\u00e9cosyst\u00e8me t\u00e9l\u00e9com cot\u00e9, \u00e0 commencer par SOTETEL, et pourrait catalyser d&rsquo;autres op\u00e9rations d&rsquo;entreprises publiques.<\/li>\n<\/ul>\n<p><strong>Encadr\u00e9 \u2014 L&rsquo;\u00e9tat r\u00e9el des introductions r\u00e9centes \u00e0 la BVMT<\/strong><\/p>\n<p>BNA Assurances a \u00e9t\u00e9 effectivement introduite au march\u00e9 principal de la Bourse de Tunis le 14 ao\u00fbt 2025, par inscription directe, au cours de 3,480 dinars par action.<\/p>\n<p>Taraji Holding, structure \u00e9conomique et financi\u00e8re de l&rsquo;Esp\u00e9rance Sportive de Tunis, n&rsquo;a en revanche pas encore \u00e9t\u00e9 cot\u00e9e. Le Conseil d&rsquo;administration de la Bourse de Tunis a donn\u00e9 son accord de principe le 24 juin 2025 pour l&rsquo;admission de 26 010 000 actions (dont 8 000 000 d&rsquo;actions nouvelles), repr\u00e9sentant une offre publique de 30,76 % du capital post-augmentation, pilot\u00e9e par l&rsquo;interm\u00e9diaire en bourse MAC SA. Fin juin 2026, les modalit\u00e9s de l&rsquo;op\u00e9ration \u2014 dont une augmentation de capital port\u00e9e \u00e0 130 millions de dinars \u2014 \u00e9taient encore en cours de pr\u00e9cision. L&rsquo;admission d\u00e9finitive reste conditionn\u00e9e \u00e0 l&rsquo;obtention du visa du Conseil du March\u00e9 Financier, qui n&rsquo;avait pas \u00e9t\u00e9 d\u00e9livr\u00e9 au moment de la r\u00e9daction.<\/p>\n<p><strong>\u00c9valuation<\/strong><\/p>\n<p>Probabilit\u00e9 \u00e0 court et moyen terme : faible. Les fondamentaux de march\u00e9 \u2014 Tunindex au plus haut, app\u00e9tit retrouv\u00e9 pour le papier neuf \u2014 sont r\u00e9unis, mais les obstacles \u00e0 une \u00e9ventuelle introduction de Tunisie T\u00e9l\u00e9com ne sont pas financiers : ils sont actionnariaux et politiques. Tant que le statut de la participation \u00e9miratie EIT n&rsquo;est pas clarifi\u00e9 et que l&rsquo;orientation gouvernementale reste prudente sur la question des actifs publics strat\u00e9giques, une IPO rel\u00e8ve davantage de l&rsquo;hypoth\u00e8se d&rsquo;\u00e9cole que d&rsquo;un projet en gestation.<\/p>\n<p>Les signaux \u00e0 surveiller : une clarification du dossier EIT, une communication officielle de la Commission d&rsquo;Assainissement et de Restructuration des Entreprises \u00e0 Participations Publiques (CAREPP) ou du Comit\u00e9 Technique de Privatisation \u00e9voquant Tunisie T\u00e9l\u00e9com, ou une publication plus r\u00e9guli\u00e8re de comptes consolid\u00e9s \u2014 signe classique de pr\u00e9paration \u00e0 une mise sur le march\u00e9.<\/p>\n<p><em>Pr\u00e9cision m\u00e9thodologique : les chiffres consolid\u00e9s du groupe Tunisie T\u00e9l\u00e9com les plus r\u00e9cents disponibles datent de 2023 \u2014 un d\u00e9ficit de transparence financi\u00e8re propre aux entreprises publiques non cot\u00e9es.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Correction \u00e9ditoriale : la version initialement diffus\u00e9e de cet article pr\u00e9sentait \u00e0 tort l&rsquo;introduction en bourse de Taraji Holding comme une op\u00e9ration finalis\u00e9e. 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