Tunis, juillet 2025<\/strong><\/p>\n C\u2019est une op\u00e9ration qui redessine la carte industrielle de l\u2019hygi\u00e8ne en Tunisie. Le groupe Poulina, mastodonte de l\u2019industrie tunisienne, a annonc\u00e9 la prise de contr\u00f4le indirecte de la soci\u00e9t\u00e9 SAH Lilas \u00e0 travers l\u2019acquisition de 45,48\u202f% du capital de JM Holding, elle-m\u00eame actionnaire de r\u00e9f\u00e9rence de SAH. Mais ce mouvement va bien au-del\u00e0 d\u2019un simple investissement financier : il marque l\u2019union \u2013 ou peut-\u00eatre la future confrontation \u2013 de deux g\u00e9ants \u00e9voluant d\u00e9j\u00e0 dans le m\u00eame domaine.<\/p>\n SAH Lilas est aujourd\u2019hui le leader incontest\u00e9 de l\u2019hygi\u00e8ne papier (couches, papier hygi\u00e9nique, serviettes f\u00e9minines, etc.), avec une forte notori\u00e9t\u00e9 au Maghreb et en Afrique subsaharienne. Mais Poulina n\u2019est pas un nouveau venu dans ce secteur. \u00c0 travers ses filiales Sotupa<\/strong> et Aziza Hygi\u00e8ne<\/strong>, PGH produit d\u00e9j\u00e0 des articles similaires, notamment des papiers \u00e0 usage domestique, des couches pour b\u00e9b\u00e9s et des produits d\u2019essuyage professionnel.<\/p>\n L’acquisition pose donc une question strat\u00e9gique majeure : s’agit-il d’une volont\u00e9 de consolidation verticale<\/strong>, d\u2019un partage de parts de march\u00e9<\/strong>, ou d\u2019une future absorption compl\u00e8te<\/strong> ?<\/p>\n Selon plusieurs analystes, l’op\u00e9ration semble d’abord r\u00e9pondre \u00e0 une logique de rationalisation industrielle<\/strong> :<\/p>\n Mais en parall\u00e8le, elle soul\u00e8ve aussi des enjeux de red\u00e9ploiement strat\u00e9gique<\/strong> : PGH va-t-il fusionner les gammes de produits concurrentes ? Va-t-il repositionner certaines marques (comme Aziza ou Topy) pour ne pas concurrencer Lilas ? Ou encore, optera-t-il pour une sp\u00e9cialisation par segment (haut de gamme vs \u00e9conomique)?<\/p>\n Ce qui est remarquable, c\u2019est que Poulina n\u2019a pas acquis directement des actions SAH en Bourse. Il est pass\u00e9 par JM Holding<\/strong>, actionnaire majoritaire de SAH, en rachetant la participation de Olea Holding Ltd<\/strong>, un fonds d\u2019investissement chypriote.<\/p>\n En pratique, Poulina d\u00e9tient d\u00e9sormais environ 30 % du capital de SAH<\/strong>, ce qui lui donne un poids important sans obligation d\u2019OPA. La man\u0153uvre lui offre une entr\u00e9e par le haut<\/strong> : influence strat\u00e9gique sans exposition directe en cas de turbulences boursi\u00e8res.<\/p>\n Derri\u00e8re ce mouvement se cache aussi une ambition financi\u00e8re forte. SAH, qui a connu une baisse de rentabilit\u00e9 entre 2022 et 2023, a entam\u00e9 une restructuration interne<\/strong>. PGH pourrait jouer un r\u00f4le de stabilisateur, en injectant de la rigueur financi\u00e8re et en am\u00e9liorant les marges via ses process industriels \u00e9prouv\u00e9s.<\/p>\n Par ailleurs, cette prise de contr\u00f4le s\u2019inscrit dans une logique de croissance externe cibl\u00e9e<\/strong>, d\u00e9j\u00e0 amorc\u00e9e par Poulina dans l\u2019agroalimentaire, les mat\u00e9riaux de construction et les services logistiques. SAH pourrait devenir une plateforme continentale d\u2019expansion<\/strong> dans les biens de consommation non alimentaires.<\/p>\n Lilas r\u00e9alise plus d\u2019un tiers de son chiffre d\u2019affaires \u00e0 l\u2019export<\/strong>, avec une croissance r\u00e9guli\u00e8re en Libye, Alg\u00e9rie, Afrique de l\u2019Ouest et dans certains pays d\u2019Europe. Avec l\u2019appui logistique et financier de PGH, elle pourrait viser :<\/p>\n L\u2019entr\u00e9e de Poulina dans le capital de Lilas pourrait bouleverser l’\u00e9quilibre du secteur. Les concurrents (comme Ontex, Teno ou encore les marques MDD) pourraient \u00eatre pouss\u00e9s \u00e0 revoir leur positionnement ou chercher des alliances d\u00e9fensives.<\/p>\n Le r\u00e9gulateur (Conseil de la concurrence) pourrait \u00e9galement s\u2019int\u00e9resser de pr\u00e8s \u00e0 cette concentration, dans un secteur sensible aux pratiques monopolistiques.<\/p>\n <\/p>\n La prise de contr\u00f4le de SAH Lilas par Poulina est une man\u0153uvre strat\u00e9gique puissante<\/strong>, \u00e0 la fois \u00e9conomique, industrielle et symbolique. Mais elle interroge : comment int\u00e9grer sans \u00e9touffer<\/strong> ? Poulina saura-t-il f\u00e9d\u00e9rer autour d\u2019un p\u00f4le hygi\u00e8ne fort ou se retrouvera-t-il face \u00e0 un empilement d\u2019entit\u00e9s concurrentes ?<\/p>\n Pour le moment, les investisseurs saluent l\u2019op\u00e9ration : le cours de SAH a bondi de +9\u202f% en une semaine \u00e0 la Bourse de Tunis. Mais les mois \u00e0 venir diront si ce mariage de raison d\u00e9bouchera sur un champion national consolid\u00e9<\/strong> ou sur un conflit de marques au sein d\u2019un m\u00eame empire industriel.<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Tunis, juillet 2025 C\u2019est une op\u00e9ration qui redessine la carte industrielle de l\u2019hygi\u00e8ne en Tunisie. Le groupe Poulina, mastodonte de l\u2019industrie tunisienne, a annonc\u00e9 la prise de contr\u00f4le indirecte de la soci\u00e9t\u00e9 SAH Lilas \u00e0 travers l\u2019acquisition de 45,48\u202f% du capital de JM Holding, elle-m\u00eame actionnaire de r\u00e9f\u00e9rence de SAH. 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Logiques industrielles crois\u00e9es : synergies ou cannibalisation ?<\/h3>\n
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\u00a0Une man\u0153uvre capitalistique subtile<\/h3>\n
Enjeux financiers et croissance externe<\/h3>\n
Une dynamique d\u2019internationalisation renforc\u00e9e<\/h3>\n
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Vers une restructuration du march\u00e9 tunisien ?<\/h3>\n
\u00a0une alliance \u00e0 double tranchant<\/h2>\n